指月電機（6994）は割安？AI時代の「電気の裏方」

工場やサーバーを動かす電気は、ただ届けばよいわけではありません。電圧の変動や波形の乱れが、機器の安定した動作に影響します。指月はコンデンサなどの部品と、電力品質を改善する装置を手がける会社です。

クッション・交通整理は理解のための比喩です。コンデンサは電池と同じ長時間の蓄電装置ではありません。[3]

同じ「電気関連」でも、商売の形が違います。２部門を分けるだけで、次の決算の見え方が変わります。

2027年３月期の第１四半期、つまり2026年４～６月を見てみます。電力機器システムは売上では小さい側なのに、部門利益では主役です。

小さな画面では、グラフや表の枠内を左右にスクロールできます。

部門利益の合計10.18億円から全社費用約3.91億円を引くと、連結営業利益の約6.28億円になります。31.1％は全社費用を引く前の利益率なので、連結の営業利益率と同じものではありません。

金額は会社の百万円未満切捨表示を億円に換算。比率は原数値で計算し、端数のため合計に差が出ます。グラフの部門利益構成比は２部門合計を100％としています。[1]

営業利益は3.01億円から6.28億円へ増えました。この数字をほどくと、増益の仕組みが分かります。

売上が伸び、販管費の増加が小さかったことが効いています。家賃などが大きく変わらないお店で、売上が増えて利益が残りやすくなるイメージです。粗利率そのものが大幅に上がったわけではありません。

次の確認は、売上の伸びと費用のバランスが続くか。「増益した」という結果から、再現できる理由へ一歩進みましょう。[1]

通期では、営業利益30億円を会社が予想

小さな画面では、グラフや表の枠内を左右にスクロールできます。

2025・2026年３月期は実績、2027年３月期は2026年８月５日修正の会社予想です。売上と営業利益は別々の縦軸で表示しています。[1] [4]

一方、全社受注残は前年６月末の127.55億円には届いていません。電力機器部門の受注残は前年を上回っており、全社と部門で景色が違う点も大切です。受注残は納期の長期化でも積み上がるため、売上への転換と採算まで見ます。[5]

下期に必要な利益率は、約10.5％

上期13億円まで、７～９月単独で必要な営業利益は約6.72億円。前年同期の約8.17億円より低い水準ですが、達成は確定ではありません。上期だけでなく、下期17億円につながる案件と利益率があるかを確認したいところです。

下期と第２四半期単独の数値は、会社の累計予想と実績からの差額計算です。１四半期の利益を単純に４倍して通期を予想していません。[1] [5]

AI需要の入口は、装置の中と受電設備

分かること：UPS用の売上が好調で、関連製品・技術があること。
まだ分からないこと：AI専用の売上比率、顧客ごとの採用、専用利益率。AI市場の成長率を、そのまま指月の成長率に置き換えないで見ます。[1] [3]

３つの材料は、こんな順番で点検

電動車は会社資料のxEVを平易に表記。Q-PACの削減率は会社紹介の比較条件による値で、全現場共通ではありません。製品別の増分利益は未開示です。[5] [6]

バリュー株を見るなら財務も欠かせません。まず、現預金から借入金と社債を引いてみます。

自己資本比率は62.1％。財務の基盤は確認できますが、現金99億円が丸ごと余剰資金ではありません。簡易計算では、リース等の金融債務や必要な運転資金も調整していません。[1]

BPSが約100円増えた理由も、見逃せない

純資産が増えた主因は、保有株式などの評価差額です。この含み益はすでにBPSに含まれています。PBRで評価した後に同じ含み益をもう一度足すと、二重に数えてしまいます。

増えた評価差額24.28億円がすべて巻き戻るだけの仮定なら、BPSは約1,009円へ。BPSは株価が止まる床ではありません。資産の中身と、利益を生む力を一緒に見ましょう。

2026年６月末の自己株式は約780.62万株、発行済株式の23.61％です。「これを消却したらEPSが急増？」と思うかもしれませんが、ここは仕組みを確認しましょう。

三菱電機や村田製作所との資本関係も注目点ですが、大株主がいることと、TOBが起こることは別。具体的な再編や消却は、発表が出てから評価に反映します。[8]

配当は14円 → 24円 → 26.5円予想

26.5円を予想EPS87.11円で割ると、配当性向は約30.4％。株価1,180円に対する利回りは約2.25％です。現時点の利回りだけで選ぶより、利益と配当の成長を追う銘柄として見るほうが、実態をつかみやすそうです。[1] [4]

ここからは会社予想ではなく、筆者の独自試算です。2027年４～10月ごろに、市場が2028年３月期の利益を評価すると仮定します。価格は「EPS（１株利益）×PER（評価倍率）」で組み立てます。

元の業績モデルから計算したEPSを使い、株価を10円単位に丸めています。価格変化に配当・税・手数料は含めません。３ケースの確率は推定していないため、期待リターンや統計的な価格範囲ではありません。

基準モデルは、どこから出てきた数字？

基準の営業利益31.9億円は、今期会社予想30億円に対して約6.3％増。純利益は約4.8％増の試算です。基準PER14倍は、基準価格での会社予想PER13.55倍からの小幅な再評価を仮定しています。同業平均や将来の確定倍率ではありません。

利益が増えても、評価倍率が下がれば株価は上がらないことも。基準EPS約91.28円でもPER12倍なら約1,095円です。「利益が伸びる」と「株価が上がる」の間には、買値と評価倍率があります。

まずは３ケースを切り替えてみましょう。次に買値を変えてみると、同じ会社・同じ利益予想でも上昇余地が変わることを体験できます。

配当の初期値26.5円は2027年３月期会社予想。「配当を加えた参考値」は１年分を単純加算した比較で、６～12か月の受取配当予測ではありません。権利日・実際の保有期間・税・費用は未反映。EPSが０以下ではPER法が適用できないため入力対象外です。

株価を動かす前に、会社の利益を動かしてみましょう。下のモデルは基準シナリオの売上を固定し、２部門の利益率だけを変える実験です。

この条件なら、コンデンサの利益率が１ポイント改善するとEPSは約5.39円増加。電力機器の１ポイントは約3.18円です。逆に、電力機器の高採算が崩れると全社利益にも効きます。

「AIが伸びるから上がる」を一段具体的に。どの部門の売上が、どの採算で増えるかまで考えると、決算で答え合わせができます。利益率を変えるだけの感応度であり、将来業績の確率を計算したものではありません。

弱気の660円も、下値の保証ではありません。例えばEPS50円・PER８倍なら計算上は400円です。これは追加のストレス例で、発生を予測したものではありません。

基準ケース＋8.5％と弱気ケース−44.1％は、確率が違うかもしれない別の条件。数字の大きさだけで期待値は計算できません。強気・基準・弱気の成立条件を並べて、自分が持てる量と価格を考えます。